上游半导体看景气度 “重资产”看本土化

电子|底部掘金：行业热点问题分析与投资策略

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向(设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商)。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子(电动化和智能化)、AIoT(手表、VR);另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍行业估值分析与投资策略：

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向(设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商)。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子(电动化和智能化)、AIoT(手表、VR);另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍上游半导体看景气度，投资重点如何定?——板块投资策略：“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名。

重点关注什么?“重资产”看设备/制造本土化，“轻资产”关注客户结构好、全球竞争力强的设计企业。

半导体子板块四个核心问题：

1)行业景气度能否持续?能持续!全球半导体销售额成长，行业呈现结构性景气特点：从普遍缺货到“长短料”;

2)设备/制造子行业为何值得重点推荐?设备交期紧张+国产化景气;晶圆厂产能利用率高企，产品组合升级和涨价带动ASP增加;

3)设计公司投资思路有哪些变化?从去年关注“缺货涨价受益”到今年关注“行业前三客户优质”;

4)功率半导体景气度与供需分析?行业景气度仍然乐观，细分赛道增速分化，关注IGBT及SiC/GaN赛道 。

▍下游终端角度看行业，哪些蓝海哪些卷?——板块投资策略：重点关注汽车电子+AIOT增量+手机细分创新。

重点关注什么?蓝海市场看重点(汽车、AIOT)，存量市场找增量(手机)。

增量蓝海的四个问题：

1)汽车：电动化及智能化，汽车芯片变化和机遇有哪些?①域控制器变革;②MCU国产化替代;③汽车存储;④CIS增量;⑤功率半导体。

从苹果到特斯拉，是否能成为电子产业链新蓝海?汽车电子化中的增量机会

2)AIOT：耳机之后，AIOT谁接棒?智能手表，智能家居

VR之后，元宇宙硬件关注什么?整机进展，AR方向

存量市场的四个问题：

1)手机大盘趋势如何?整体存量市场，关注下半年需求边际好转，以及品牌份额的变化

2)哪些细分有增量?重点关注折叠屏产业链

3)产业链外迁可能性多大?短期看上海疫情或有扰动，中期看大部分环节不具备外迁经济性，长期看国内结构升级

▍其他周期性子行业下半年还有哪些投资机遇?——板块投资策略：重点关注MiniLED、PCB、薄膜电容等细分方向。

▍重点公司推荐：

北方华创、中微公司、盛美上海、中芯国际、华虹半导体、士兰微、斯达半导、兆易创新、澜起科技、韦尔股份、恒玄科技、晶晨股份、歌尔股份、舜宇光学科技、长信科技、传音控股、东山精密、横店东磁等。

▍风险因素：

全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

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